Recomposición de portafolios en los mercados de futuros

Los mercados de futuros en la última semana han presentado fuertes volatilidades derivadas de la recomposición de portafolios de parte de fondos de inversión y grandes instituciones. Por un lado en los mercados financieros se vieron salidas de capitales de monedas y bonos con la consecuente migración hacia los índices accionarios. Mientras las principales monedas como el euro/USD, la libra/USD y el yen/USD han presentado caídas en la semana del orden del 1.62% en promedio, acompañados de las caídas en precio en los bonos del tesoro de 30 años y notas del tesoro a 10 años con caídas promedio de 1.77%, los índices accionarios mantienen las ganancias alcanzando máximos desde febrero del 2001 con una variación semanal de 1.80%.

Similar comportamiento se ha visto reflejado en el grupo de commodities en general. Por un lado las energías continuaron teniendo perdidas en precio con variaciones promedio de -2.9% en el crudo y la gasolina para la semana, al igual que el grupo de metales con el oro liderando las perdidas del orden de 4.41%. La contraparte de este comportamiento ha sido el grupo de granos presentando ganancias importantes durante la última semana e incrementos en el volumen operado. El maíz, soya, trigo, avena y sus derivados consiguen máximos consecutivos con altas volatilidades intra-día y la importante participación de los fondos de inversión en este grupo de commodities.

Es interesante ver como todos estos fuertes movimientos iniciaron el 3 y 4 de octubre, las caídas en los bonos y monedas fueron compensadas con rallies en los índices, y en el grupo de commodities, las caídas vistas en las energías y los metales se reflejaron en ganancias en el grupo de los granos.

Las razones de este comportamiento pueden estar sustentadas en las expectativas de estos mercados para el último trimestre del año. Por un lado los mercados financieros ya descontaron el fin de los movimientos de tasas de interés por parte de la Reserva Federal en el año, las expectativas de inflación permanecen bajo control y a pesar del comportamiento del sector de la vivienda que puede llevar a que la economía estadounidense crezca entre 2.5% y 3.2% en el año, el clima positivo genera un ambiente de estabilidad y tranquilidad frente al los últimos meses del año. Esto explica la revaluación del dólar frente a las principales monedas, los bonos del tesoro con tendencia bajista, y los índices accionarios con persistente tendencia alcista. A esto se une el comportamiento del oro, que es considerado como refugio anti-inflación, riesgos de crisis financiera y debilidad del dólar, factores ausentes en el momento.

En el caso de los granos, en plena época productiva, el clima es un factor relevante en el comportamiento del precio y actualmente no ha sido favorable en las regiones de Argentina, Australia, y Brasil. Las proyecciones en volumen de producción frente al año pasado no son favorables principalmente en el caso del trigo, con perspectivas de una caída del 4.6% anual en la producción de Australia, y 50% anual en la de Brasil. Adicionalmente, los análisis de la FAO Food and Agricultura Organization muestran a 40 países pasando por emergencias alimenticias, soportando el actual comportamiento del complejo de granos como factor de demanda.

La pregunta actual es hasta cuando y hasta que niveles permanecerían las tendencias actuales en los mercados en mención, la perspectiva es que continúen en el mediano plazo llegando a niveles objetivo mencionados a continuación: Por un lado, en el caso de las monedas, y como elemento principal el contrato de futuros del euro/USD, se espera llegue a niveles de 1.2390 en los próximos 3 meses. Los contratos de futuros de las Notas del Tesoro a 10 años continuarían sus caídas en precio hasta 106-3/32avos (equivalente a una tasa de de 4.90%) y los índices específicamente el mini S&P puede alcanzar valorizaciones hasta 1391.75 para el mismo periodo.

Los commodities, en especial el oro y el crudo se espera continúen presentando correcciones hasta alcanzar niveles de $530 dólares la onza y $55.60 dólares el barril de crudo light. En el caso de los granos, los rallies recientes muestran la posibilidad de buscar niveles máximos históricos de 1996 con lo cual es difícil proyectar un precio exacto con la incertidumbre sobre la cosecha de la época.

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